华侨基金管理有限公司-《杭州日报》:2137亿元资金 “脚踩”股票质押警戒线 这个“雷”该怎么排? 
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《杭州日报》:2137亿元资金 “脚踩”股票质押警戒线 这个“雷”该怎么排?

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前不久,一则“洲际油气的控股股东一笔8680万股的股权质押爆仓”的消息,标志着A股出现今年首例股票质押被强制平仓的企业,也让“股权质押”这个新名词走进了普通投资者的视野里。

所谓股权质押是指,上市公司股东以其持有的上市公司股权作为质押担保,从质押权人处借入资金的行为。作为资本市场中的一种常见融资手段,股权质押经常被上市公司大股东所使用。

据同花顺数据显示,2017年1月1日至8月2日,沪深两市共有7390笔股权质押的数据,质押股权数合计1776亿股,质押市值合计2.25万亿元。按照40%的平均折价率计算,融资金额约为9000亿元,相当于近一个月沪深两市日均成交金额的1.9倍。

既然是金融工具,则免不了潜在的风险。进行股权质押后,一旦股价发生大幅下跌,将加速其平仓风险。而今年以来,尽管上证50屡创新高,但A股中股价处于下降通道的上市公司比比皆是,创业板个股走势更是“惨烈”,再次拉响上市公司股权质押风险警报。

据数据估算,截至8月2日,跌破股票质押警戒线的市值规模接近2137亿元(只包含今年以来的股权质押,假设折价率主板50%,创业板30%,警戒线160%,平仓线140%,质押利率为6.5%,除去停牌股);在平仓线上15%的总市值规模约为2214.04亿元。

那么股权质押的风险影响到底多大?投资者又该如何应对?为此,本期“资本论”邀请了华侨基金副总裁、投行部总经理刘鹏,浙大管理学院财务与会计学系研究员刘起贵,同花顺CEO吴强三位嘉宾进行讨论。

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上市公司缘何热衷于股权质押?一般上市公司股权质押出现平仓有哪些原因?

刘鹏:由于股票价格透明、易估价、流动性好,常常被大股东作为质押物。一般进行股权质押时会确定两条线:预警线和平仓线,预警线一般是质押价格的150%—160%,平仓线一般是质押价格的130%—160%。

也就是说,如果一只个股进行质押时,其股价为10元,抵押价格为6元,则预警线为9元,平仓线为8元。如果触及预警线,大股东还能通过加仓,确保达到这条线;倘若触及平仓线,则是不可逆转的,质权人有权进行处置。

不过,目前市场上质押的量非常大,接近预警线或平仓线的个股也很多,但是一般金融机构会与大股东进行协调,直至无法协调才会真正进行平仓。

刘起贵:这一融资方式的好处在于:理想状态下,不会改变大股东持股比例,进而也不会影响到其控制权。另一个现实背景是,一般企业上市会选择其最优质的资产,而未上市的资产是盈利能力较差的资产,因而难以拿到银行贷款,而其持有的上市公司股权因其高流动性成为最为优良的可质押资产。因此,股权质押融资被上市公司大股东广泛使用。

股权质押本质上是上市公司拿股权价格与金融机构进行对赌,由于股权质押融资的抵押物是股权,与股价紧紧相关,而股价又是每天在不断变化的,存在很大的不确定因素,金融机构会通过设置平仓线来规避风险。一旦股价下跌触及平仓线,金融机构会要求上市公司进行补仓,以应对质押资产价值的“缩水”。

吴强:股权质押的融资金额与上市公司当前的股价有关,股价较高时通过质押得到的资金就较多,因此当股价处于高位时,大股东股权质押的意愿较强,而这种现象会导致当股票从高位下跌时,质押的股票发生预警或者平仓风险。此外,也不排除少数上市公司大股东有减持意愿,借助强制平仓达到减持的目的。

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股权质押后,一旦触及强平线、出现强制平仓,对公司股价和普通投资者将带来哪些影响?

刘鹏:其影响与二级市场可以说有关联,也可以说没关联。“有关联”是因为这一行为始终牵扯到股价,“没关联”是指这更直接关系的是股东的偿还能力。

对于进行了股权质押的个股来说,在股价下跌时,特别是股价快速下跌时,平仓线或预警线将会是一个加速器;与此同时,还要注意的是,在接近预警线或平仓线时,大股东特别是有大量股票质押的控股股东,他们是有着强烈的动力来维持股价的。

刘起贵:一旦触及平仓线,并强制平仓,势必会损害投资者的利益。一个是,当大股东无力补仓时,很可能会通过“掏空”上市公司、进行关联交易等违规行为,从而获取“补仓”所需资金;另一个,一旦发生了强制平仓,上市公司控制权被动变更后,该控制权将面临多次变更,对上市公司的经营及管理层的稳定是很不利的,进而牵连到二级市场投资者的利益。

吴强:影响主要体现在两方面:第一,股价面临下跌风险。股权质押强平指的是向市场中抛售股票,抽离资金,抛售一般相对集中,对相关公司的股价造成压力。

第二,流动性风险。从近期来看,多数股权质押触及强平线的公司均选择紧急停牌,以拖延时间采取相关措施消除平仓风险,但对于普通投资者来说,停牌影响了证券市场的流动性,限制了投资者的交易权利,停牌期间无法及时变现,对投资者的资金使用产生影响。据不完全统计,6月以来,有多喜爱、德豪润达、欢瑞世纪、科林环保、银河生物、欣龙控股等6家公司因质押股份触及警戒线而申请停牌,平均停牌时间为11个交易日。

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上市公司大股东股权质押跌破平仓线或接近平仓线的仍有不少。如何防范上市公司股权质押风险,同时对于普通投资者来说,如何避免“踩雷”?

刘鹏:建议投资者关注上市公司公告,其中会公布质押对象、质押份额等具体内容,但特别需要提醒的是,“大股东现在持有多少股、已经质押了多少比例”为最重要的信息。

如果想了解股权质押的安全边际的话,是可以测算出来的。目前,A股市场上股权质押的定价是以公告前3天左右为起点,往前推算20天的股票均价,再在此基础上打折,质押价格主板是5—6折左右,创业板是3—4折左右。

刘起贵:投资者可关注上市公司大股东的投资计划和未来资金需求,如果上市公司大股东的资金缺口较大,则未来进行股权质押的可能性较高,投资者可事先规避这类股票;而对于已经存在股权质押行为的个股,投资者可关注其股权质押率和比例,质押率高的代表其融资杠杆较高,股价下跌时的安全边际较低,因而触及平仓线的风险也较高;融资比例较高的,一旦触及平仓线,那么大股东面临的补仓压力较大,爆仓的风险高。

吴强:由于股权质押强平会造成上市公司的股价下跌,同时也会对股票流动性造成影响,因此应加强对上市公司股权质押风险的防范。防范股权质押风险可以从完善法制法规建设,强化信息披露,优化上市公司股权质押相关政策等方面着手。




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