诺贝尔基金会：一场跨越120年的资产配置历程
又到了一年一度揭晓诺贝尔奖获得者的时间，2020年的诺奖将会在10月5日—10月12日陆续颁发。
北京时间10月5日下午5点34分许，2020年诺贝尔生理学或医学奖揭晓。美国和英国科学家哈维·阿尔特Harvey J.Alter、迈克尔·霍顿Michael Houghton、查尔斯·赖斯Charles M Rice获奖，以表彰他们发现丙型肝炎病毒。
除获奖人物受人尊敬外，有关诺贝尔奖巨额资金来源问题也引人好奇。
诺贝尔奖的原始资金是“炸药之父“阿尔弗雷德·诺贝尔（Alfred Nobel）先生所捐赠的约3100万瑞典克朗的遗产。从1901年首次颁奖至今，诺贝尔奖已存续120年时间。截止去年已累计颁发590次，获奖人数达935人次，发放的奖金总额早已远远超过阿尔弗雷德·诺贝尔的当年遗产。
这一切源源不断的资金供应，要归功于诺贝尔基金会的投资理财收益。
据测算，目前诺贝尔基金会遗产总规模约为18亿瑞典克朗（约合13.7亿元人民币）。诺贝尔在去世前一年，也就是1895年写下遗嘱，提到希望以“安全的有价证券”作为投资对象。但如果按照诺贝尔的遗嘱，可能到二十世纪五十年代时，资金就会耗尽。于是，诺贝尔基金会在瑞典政府的许可下，还向房地产和股票等进行投资。根据公告，2012年以来，得益于整体市场表现良好以及有效的资产管理，诺贝尔基金会年投资回报率接近9%。
那么，诺贝尔基金会又是如何能在一个跨越百年的周期里，穿越市场牛熊，实现资产配置带来的投资理财收益呢？下面我们来梳理下诺贝尔基金会的投资发展史。
第一阶段：“理财失败”
诺贝尔基金会成立初期，基于诺贝尔遗嘱的要求，基金只用于投资“安全证券”，即基金只能投资于瑞典国内外的债券（bonds）和贷款（loans）。
1901年首次颁发诺贝尔奖时，每项获奖者能获得150782瑞典克朗，如诺贝尔的遗嘱中所愿，是“一个教授20年的工资”，初衷是让获奖者可专心投研20年。 但此后，奖金数额不断波动，更没有逃过通货膨胀的影响，其价值一度下降到最初奖金价值近30%。
1919年，奖金实际价值仅为1901年的28%，为历史最低水平（比1901年）；
1950年，在考虑通货膨胀因素后，基金的总体规模已经较最初缩水将近60%。
值得一说的是，1945年诺贝尔奖奖金名义值有12.13万瑞朗，但如果按购买力计算的话，只有1901年的29%，缩水超过70%（见下图2）。那一年，伟大的青霉素发现者亚历山大 · 弗莱明、弗洛里和钱恩获得诺贝尔生理及医学奖，三人共享购买力缩水最厉害的奖金，荣誉毋庸置疑，但是奖金算下来却只够三个教授每人 “2-3年工资”，与诺贝尔之初衷相差甚远。
图2，诺贝尔基金会历年奖金规模与资产规模
资料来源：诺贝尔基金会，截止1959年
单一保守的投资方式，加上奖金的不断发放，以及期间发生两次世界大战造成经济不稳定；到1953年，诺贝尔基金会的资产只剩下约2000万瑞典克朗，到了不得不改变的历史转折点。
第二阶段：从破旧立新， 到资产配置分散投资
1953年，诺贝尔基金会投资限制被解除，投资范围一下子扩展到股票、房地产、私募股权、固定收益工具等多元化的资产，通过资产配置开始分散投资，诺贝尔基金找到了增值之路。
同年，诺贝尔基金会获得在美国进行投资的免税资格（1946年，已获瑞典政府授予的免税资格）。在自由投资政策和税收减免政策的双重驱动下，诺贝尔基金会的投资管理从绝对保守转为主动投资，成功扭转了资产减值的命运。
在接下来的几十年时间，伴随全球经济的发展，基金会资产通过资产配置投资也随之收益暴增。基金会资产规模和奖金规模分别在1986年和1991年基本恢复到基金初创时购买力水平（见下图3）。
图3，诺贝尔基金会历年奖金规模与资产规模
资料来源：诺贝尔基金会，截止2018年
到了2018年，诺贝尔基金的资产已经增长到43亿瑞朗。
第三阶段：“稳赚起飞” ，奠定"532"模式
诺贝尔基金会通过资产配置尝到甜头后，不断在投资策略上进行优化，也就是外届所熟知的“532”资产配置策略。简单来说，就是资产组合里，50%左右投向股市，进攻型强且能博取高收益；30%投向另类资产，特点是进退自如；20%持有固定收益资产，握有较低风险资产，并实现全球化分散投资（主要集中在北美和欧洲）。
图5，诺贝尔基金会资产配置策略概况
资产配置需要根据市场动态调整，没有永远固定的比例。近几年，诺贝尔基金会的资产配置比例在“532”基础框架下进行微调，如下图5所示：
图6，2017年诺贝尔基金会资产配置比例
诺贝尔基金会在资产配置有哪些值得借鉴的地方？
①首先确定核心的回报目标
诺贝尔基金会以跑赢通胀为基本目标，在这个基础上获得3.5%的额外年化收益率。在达到这个收益率的同时，要保证资产的风险均衡分布，基金会认为只要达到上述目标，就可以覆盖诺贝尔奖未来的开销。
②进一步规定各类资产的具体分布要求
图7，诺贝尔基金会资产配置比例框架
③设定衡量短期表现的比较基准
围绕实现额外3.5%长期回报的既定目标，诺贝尔基金会也设计了一个综合各类资产的比较基准指数，用来衡量自己短期的资产管理水平有没有达到目标。这个比较基准指数包括：
图8，诺贝尔基金会业绩比较基准指数
119年长盛不衰的诺贝尔基金会，宛如资产配置历史中的一座灯塔，照亮人类、启迪未来。
所以，如果你也希望自己的资产像诺贝尔基金会一样百年不断增值，那其资产配置投资策略就是你值得借鉴的地方。