原文链接：华侨基金等主办2020年度财富论坛，刘胜军深度分析中国经济大变局下的投资抉择与展望

12月28日，由华侨控股集团、华侨基金等主办的“2020华侨控股财富论坛”在杭州洲际酒店圆满举行。

本次论坛主题为“变局与使命，风险与机遇”，千余名来自全国各地的专家、学者及高净值投资者参加了活动。青年经济学家、国是金融改革研究院院长刘胜军博士28日在“2020华侨控股财富论坛”上，对2020年中国经济大变局下的投资抉择与展望做了多维度的深度分析。

刘胜军博士是我国70后经济学家中的代表人物之一，是陆家嘴(600663,股吧)论坛创始人之一，国是金融改革研究院院长。

在本次论坛上，刘胜军分别从世界面临百年未有之大变局，L型增长是对中国经济最重要的判断，改革是决定中国命运的关键一环，改革是中国经济最大的红利，人民对美好生活的向往是中国经济的定海神针，“集中精力办好自己的事”是应对修昔底德陷阱的最佳策略，能否提高质量才是问题的本质，理解宏观政策的关键是对政策的“度”的把握，政治是影响经济的最大变量等多个角度，对2020年经济形势展开分析。

刘胜军认为，新一轮下行压力在所难免，大家不要过于悲观，理由有三：一、形势比人强，各种压力在倒逼改革；二、中美之间虽然遇到了很大的难题，但是只要我们坚持改革开放，中美之间就不会出现真正的脱钩或者完全脱钩；三、中国经济依然有潜力，中国人均GDP只有美国的1/6，现在10亿人没有坐过飞机，5亿人没有用过马桶，消费空间巨大。

但同时刘胜军认为也不能过于乐观，因为市场出清势在必行，淘汰大量僵尸企业是一个痛苦过程。改革进程不会一帆风顺，中美关系的格局已经显性化长期化，谁上台都不会带来本质差异。货币从紧是一个比较长期趋势，财政政策要宽松，是继续减税还是继续加大政府投资存有争论。“一刀切”行政风险在短期内很难改变，很难纠偏。

对于房地产投资，刘胜军认为，房地产绑架地方财政和经济增长的基本格局没有变，因为客观现实是“目前地方财政还离不开土地，GDP增速离不开房地产”，因此不能对这个客观现实视而不见。但是这并不等于说中国房地产还会简单重复过去的格局，“比如说2015年放开、2016年房价暴涨，未来还会不会重复这一走势，我觉得比较难。”

刘胜军分析，过去几年居民杠杆率飙升，现在居民债务占可支配收入比重已超过美国在2008年之前的最高值；货币政策中性化，M2增速出现了快速下滑，可能对房地产是釜底抽薪；房价收入比影响消费能力，老百姓(603883,股吧)没钱消费是制约房地产的重要因素；房地产供求格局发生变化，我国人均住房面积已位居世界前列，刚需相对来说已经不是主流。

针对证券市场，刘胜军认为，科创板和注册制是非常伟大的改革，其中一条就是要把目前资本市场从一条小道变成高速公路，变成高速公路意味着有大量的企业上市发行股票。科创板注册制如果做好将具有两重含义：一、让大量科技性企业上市，促进中国创新；二、让企业发股票可降低杠杆率。但他同时认为，目前科创板注册制还远远没有成功，主要还有三关没过：第一关，IPO发行节奏能不能真正放开。第二，真正把选择权交给市场。第三，没有真正提高违法成本。

刘胜军强调，当前要关注资本市场以下因素：市场出清导致的暴雷仍然没有结束；实体经济回报率下滑是最深层次的制约因素；中美之间的关系不确定性还将持续；注册制改革的震动；货币政策转型难度。

展望2020年，刘胜军建议多关注资本市场的结构性机遇，比如人民对美好生活的向往；市场出清和优胜劣汰；平台经济与独角兽；第四次产业革命和价值链重构；工匠精神与隐形冠军；关注企业的核心竞争力；科创板与注册制改革以及国企改革等机遇。