6月30日，2019夏季财富论坛暨华侨资产管理研究院成立庆典在杭州举行。华侨资产管理研究院院长朱歆宇，做了《乱云飞渡，桥立中流——中国经济长期驱动力分析》主题演讲。他从人口、资本和科技三大要素，来分析中国未来经济发展趋势。

中国正处于关键的十字路口，经济高速增长的势头接近尾声，中国正在进行产业升级、结构优化，我们能否成功避开中等收入陷阱，迈向发达国家行列？中华民族复兴之路必然会对全球现有政经格局造成影响，美国必将回应中国的潜在挑战，我们能否避开修昔底德陷阱，实现和平崛起？要回答这两个问题，必须看清中国未来发展的趋势。经济长期发展的状态取决人口、资本和科技三大要素。

以下为演讲内容节选，由院长朱歆宇先生审阅校对。

人口要素

人口增长在没有外来制约的情况下，会呈现几何级倍数的增长速度，制约人口增长最重要的几个因素是粮食短缺，流行性疾病和大规模战争，而对中国而言，还要考虑到人口政策。

中国1982年实行的计划生育政策对中国经济影响深远，政策落地前的抢跑催生了一轮婴儿潮，这轮婴儿潮在20年后为中国提供了充足而又低成本的劳动力，推动中国制造业尤其是外贸制造业蓬勃发展，而他们成家置业的需求，又推动中国房地产市场进入黄金10年。计划生育政策执行后的时期，中国出生人口增长率长期保持低位，最终推动中国2011年进入刘易斯拐点，同期也步入老龄化社会。

以日本为参照，老龄化社会呈现物价指数增长低迷、失业率高、消费高而储蓄率底、社会保障负担沉重和投资收率底等特点。但人口红利消失，并不意味着经济增长就会放缓，美国、英国就是例证。

中国在未来虽然劳动力供应会降低，但劳动生产效率有望不断提高，其中最重要的两个原因是城市化和高等教育普及。城市化实现了智力、资本和劳动力的聚集，智力聚集能够促进创造创新，资本聚集能够启用杠杆功能，劳动力聚集能够提升生产效能。通过与发达国家的对比看，中国城市化率可能还有20%的提升空间。

中国在1998-2016年之间，完成高等教育的人数共增加了8200万。过去10年培养了6000万大学毕业生和450万研究生，2018年有765万人从高校毕业。中国人才红利方兴未艾。

资本要素

甲午战争中，日本依靠近先进的财政制度和金融体系，以四分之一于中国的GNP，为军队提供了3倍于中国的战争经费，而没有欠一分钱外债，证明了发达的金融体系对于国家的重要作用。近年来中国GDP增长迅速，在2011超越日本成为全球第二，但中国可以称为经济大国，还远远没有成为经济强国。

中国资本市场与发达国家相比还存在较大的差距，一方面体现在结构不合理，规模较小，中国间接融资占比75%，直接融资占比25%，而美国间接融资占比20%，直接融资占比80%，中国金融自由度较低，政策管制与政府干预过多，影响了市场在资源配置中的作用，A股市场市值仅为美国的六分之一；更重要的是在制度上还有巨大的改进空间。

中国经济增长过于依赖货币超发，中国已经是全球最大的债务国，货币政策可以施展的空间受到很大的限制。中国外汇储备居世界第一，有效增强了中国抵御外部风险的能力，但是外汇管制限制了资本使用效率。尽管面临种种不足，令人欣慰的是中国政府和监管部门依然在坚定的推动制度改革，市场开放，科创板的制度设计实现了重大突破，陆股通和沪伦通的开放，使中国市场与国际市场的联系更为紧密。

科技要素

一个国家若想保持长久的强盛，必须在科技创新方面保持优势。中美贸易战有可能是在披着贸易战外衣之下，美国对中国科技体系的全面遏制与封锁。为何美国对中国科技发展如此警惕？中国正在科研创新、人才培养和高等教育体系建设方面投入越来越多的资源，不断缩短与发达国家的差距。

2018年，中国R&D研发强度位列全球第四；中国自然科学与工程学学士培养人数世界、科技全职研究人员数世界第一；PCT专利申请量、10大领域核心论文数第一名，名列世界第二，中国即将迈入直接科技强国之列。当然中国在科研体系、制度上有待改进，在科研领域投入比有待优化，我们在基础理论研究有欠缺，过于注重应用研究，底层技术专利保有量较低。

在一些高新科技领域，仅靠资金的堆叠是无法取得立竿见影的成果，还需要经验的积累、人才梯队的培养。科技创新的复杂性和专业性，决定了我们不可能在所有环节和领域都做到最好，我们依然需要外部的支持和帮助，这需要我们有包容、开放和理性的态度。

任他风吹雨打，我自岿然不动，中国经济的基础依然坚固，我们有全球最大的统一市场（14亿人口），有全球最大的中等收入群体（4亿人群）；中国的城镇化进程距离发达国家仍有20个百分点的空间；中国的劳动力资源近9亿人，受过高等教育和职业教育的高素质人才有1.7亿，每年大学毕业生有800多万；中国有完备的工业体系和科研体系，研发投入不断增加，科研队伍不断壮大，新经济迅速崛起，独角兽数量仅次于美国。我们只需按照自己的节奏，继续深化改革，坚持扩大开放，就一定能跨越陷阱，再上高峰。