今年春节期间，突如其来的新型冠状病毒在全国范围内肆虐传播。为了有效防控疫情，国务院和各级政府都提出了延长假期和延迟复工的政策要求，国民经济、居民生活受到全方位影响已在预料之中。

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2018年，习近平总书记在民营企业座谈会上曾特别提到当前民营企业贡献了中国经济的“56789”，即：50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新成果、80%以上的城镇劳动就业和90%以上的企业数量。但民营企业近年来经受了国内宏观经济下行、外部贸易摩擦、“三去一降一补”五个主要任务政策调控、环保限产、税收社保加强征缴等一系列众所周知的持续考验，特别是基数庞大的中小企业的经营压力不可谓不大。叠加此次疫情来势汹汹，即便顺利复工，但延期期间企业日常负担的员工工资、融资本息、场地租金、存货管理成本和其他固定税费支出持续发生，复工后部分员工如因疫情被隔离导致企业无法满员，配套的交通物流支撑、新增订单都有可能无法快速复原，交货延误（尤其是出口外贸订单）的赔偿损失和客户流失等等，均会导致生产经营的减速停顿，无疑进一步放大了企业现金流压力。社交媒体上“公司年前发了年终奖后资金只能再撑两个月”、“如果疫情持续，某知名连锁餐饮企业即使向银行贷款，账上现金也撑不过三个月”、“以往年份一季度亏、二季度赚回打平的可能性没有了”、“看得见的疫情在医院，看不见的疫情在民间”之类的报道开始浮现，我们不禁为国内4,300万中小企业在疫情下的生存现状再捏一把汗。

“屋漏偏逢连夜雨”，从行业维度上看，我们认为此次疫情对交通运输、批发零售、餐饮住宿、旅游娱乐等劳动密集型、消费服务型行业冲击最大，而上述产业又恰恰是中小（微）企业的分布集聚区（估计可占全部中小微企业总数的70%），这会放大疫情对中小企业的损伤效应。我们关注到，新近“中欧商业评论”发布了一份由清华、北大团队抽取995家中小企业就受新冠肺炎疫情影响进行的联合问卷调研，非常具有代表性和普适性。此次被调研中小企业分布于高科技、零售服务、餐饮住宿、娱乐及文化旅游、加工、物流运输批发贸易等各个行业，约63%的受访企业雇员人数在50人以内，约74%的受访企业2019年营业收入低于5,000万元，可见大部分为典型的中小企业。此次调研维度涵盖收入下降幅度、可维持的时间、成本支付压力、自身对策及对政府诉求等8个方面，统计结果显示：85.01%的企业现金余额最多维持3个月（34%的企业只能维持1个月），58.05%的企业预计2020年营业收入下降20%以上（29.58%的企业预计下降幅度超过50%）；在疫情期间，中小企业反映直接面临的主要支出压力中，提到员工工资和五险一金的占62.78%，租金占13.68%，偿还贷款占13.98%，三项比例合计90.44%。

前述行业中受影响最大的当属餐饮业。春节本是消费旺季，2019年春节期间全国零售和餐饮业销售额达10,050亿元。餐饮企业一般在年前提前储备大量食材，在春节期间用高于平时多倍的薪资标准确保员工到岗，而今年都因疫情无法正常运营，甚至不少大型餐饮企业都受拖累重创。如星巴克中国临时关闭半数以上（大于2,000家）门店，几乎24小时不打烊的海底捞宣布暂停线下门店营业，西贝莜面村线下400多家门店全部停业（只保留100多家门店的外卖业务，春节前后一个月将损失营收7-8亿元），因此餐饮业中小企业出现较大面积的停业已成定局。据业内估算，全国餐饮零售额仅在今年春节7天就会产生5,000亿元的损失。另外，餐饮业上游的养殖业则因活禽市场全面关停，养殖企业的家禽、蛋类等出栏后无法及时销售；饲料配套企业复工推迟，很多企业的正常养殖经营无以为继。

交通物流中断抑制了居民正常消费，非刚性消费需求也面临腰斩。2019年春节假期全国的旅游接待人数达4.15亿人次，实现旅游收入达5,139亿元，作为鲜明对照，今年旅游业受疫情影响重大。年初一起全国的团队游和机票+酒店服务全部暂停，小旅行社可能会损失半年收入，酒店和航班大面积退订，企业经营节奏被严重打乱。春节也是电影票房的传统黄金档，年前有机构研究预计2020年春节档期电影票房可达70亿元（占全年票房会达到10%），但今年初一全国仅收获极惨淡的181万元票房收入，市场预测一季度电影市场损失将超100亿元。1月27日，教育部要求延迟中小学开学后，线下教育活动随之停摆。截至1月底，全国超过40万家校外培训机构全部停课，婴幼儿早教机构也被叫停。考虑到此次疫情防控可能需要较长时间，线下教育机构会面临招生困难、退费增加、续费下滑等多重考验，中小培训机构的现金流和业绩将全面承压。

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祸兮福之所依，福兮祸之所伏。在大灾面前我们同时也观察到不少产业迎来了实质利好，孕育了中长期的发展机遇和商业新模式。

首先是医疗行业。因疫情突发，目前市场上仍缺乏针对新型冠状病毒的特效药和疫苗，治疗药物缺口巨大迫切，口罩、防护服、呼吸机、雾化机、制氧机、监护仪等医疗器械的需求也十分旺盛。这将推动医疗器械、远程在线医疗、医药商业、化学制药、生物制品成为年内的热门领域。

其次是传媒行业。疫情期间被迫取消的不少线下消费活动被线上消费形式所替代，如手游、在线视频等娱乐需求强劲。工信部数据显示，春节假期全国移动互联网流量消费了271.6万TB，同比增长36.4%。腾讯旗下的《王者荣耀》年三十单日流水近20亿元，同比大增53.85%，创历史纪录。电影院线大量改期撤档后，《囧妈》由今日头条独家买断，改为线上平台免费播放的首映形式，开创了影视产业新的生态模式。

同理，新零售电商、线上教育、云办公、云计算等互联网产业细分，都将在疫情期间迎来空前的发展机遇，乃至井喷。如58同城在招聘、房产、汽车、本地生活服务等方面出台针对平台内商家的六大帮扶措施。京东也对平台内商家推出11项补贴政策，涵盖费用减免、金融和物流支持、流量支持、技术支持、健康保障，如为商家员工提供免费医生问诊服务，对新仓配商家实现一对一服务和48小时急速签约。学校延期开学后，在线教育成为唯一可行方式，其普及率瞬间从原先的20%不到提升至接近百分之百。在苹果APP STORE平台上，近七天下载量上升最快的APP中前5名有3个都是教育学习类应用。居家远程办公产品和服务全面铺开，企业内部协同办公工具、大容量视频会议系统、应用于医疗、教育、房产销售等领域的在线解决方案、各场景的SaaS服务都有推陈出新，如腾讯会议日均扩容云主机接近1.5万台，以应对居家办公需求的暴增。这催生了协同办公的商业风口，推动了商业模式迭代创新的想象空间，未来企业的业务处理方式和工作模式变革有望加快。

资本市场对上述利好产业予以直观体现。尽管A股鼠年开盘首日千股跌停，但节后首日新衍生出的“云办公”概念指数在三天内上涨了28%；新东方在线、好未来等知名在线教育股逆势大涨近20%；医药板块异军突起，截至2020年2月6日，医药生物（申万）今年以来累计上涨16.92％，春节后上涨7.99％，分别跑赢沪深300指数21.38％和10.59％。我们坚信前述相关行业凸显出的实质性利好也会让产业内的中小企业都同步持续受益，其间出现投资机会值得我们投资机构予以重视和跟进发掘。

同时，我们把眼光收回关注身边的合作企业，特别是针对我司在投的股权项目，也有不少处于高速发展阶段的中型企业。春节后，我们随即就各地疫情对企业生产经营的潜在影响和各方做了及时的互动摸排，六家入围受访目标企业分布于高新材料制造、移动互联网传媒、航天科技等行业。我们欣慰地了解到大部分受访企业虽然都认同疫情对一季度经营会造成短期扰动，但基本都自信地判断对全年业绩影响不会很严重，表示2020年整体经营状况会保持稳定甚至预期乐观。依据主要有原材料备货充足叠加复工复产顺利、过往历史经验中一季度订单占比不高、因集团产业布局分散而有效避开了重灾疫区等，甚至还有恰逢核心基地位于境外以及核心业务本身为在线传媒等利好情形。

以上是《新冠肺炎疫情对中小企业之影响观察》上篇，后续我们将继续发布《新冠肺炎疫情对中小企业之影响观察》下篇，敬请关注。