2020年庚子年春节，对于所有的中国人民来说都是一个不同寻常的春节。在新冠肺炎疫情的笼罩之下，全国人民加入到了抗击疫情的战役之中。各省各市响应疫情防控政策，把控人员流动，封锁疫区道路；国家延长法定假日，居民在家自主隔离。在疫情防控下的严峻形势，A股市场没能避免新冠肺炎这只黑天鹅的起飞，投资者们也在A股开盘后的两周内体验了一把过山车行情。

2月3日，A股开盘首日，三大股指均大幅低开，截至当日收盘，上证综指下跌7.72%，深证成指下跌8.45%，创业板指数下跌6.85%，沪深两市超过2900只个股跌停。从行业上看，申万28个分类行业全线下跌，接近一半的行业指数跌幅超过9%。不过，之后随着股市悲观情绪的释放以及北向资金大举抄底的带动，A股市场投资热情回升，三大股指在接下来的七天内走出了7连阳的强烈涨势，各个行业均出现了不同程度的反弹。仅统计上周数据显示，医药生物、计算机和传媒是上周涨幅最为显著的三个板块，周涨幅分别为5.98%、4.19%和3.24%；而相比之下，建筑装饰、房地产和采掘则是上周跌幅最大的三个板块，周涨幅分别为-6.91%、-7.07%和-7.68%。此外，和居民生活息息相关的食品饮料、交通运输以及银行板块也都呈现了较大的跌幅，周涨幅分别为-1.68%、-4.07%和-4.48%。

资料来源：WIND

而结合本周五个交易日的数据来看，全A股市场的反弹趋势更加明显，上周A股走出的是疫情利好板块的行情，而本周走出的则是板块轮动的行情。所有行业指数都获得了不同程度的回升，尤其是有色金属、建筑材料、农林牧渔和房地产四个行业，上涨幅度显著。

分析来看，A股市场开盘首日的大幅低开不仅是投资者对疫情影响的担忧，也是期间假期延长后对市场恐慌情绪的积累。疫情影响方面，为防止疫情的大幅扩散，武汉采取了封城措施，各省各市开始实行人员排查、道路封锁，甚至许多村庄采取了封村封路的措施，极大程度地阻碍了物资和人员的往来输送；此外，法定假期的延长以及居民自我隔离的举措也对工厂开工、企业运作产生了极大的不利影响。然而，为了全国人民的健康和安全，疫情不可以不控，换来的自然是国家经济发展的损失，股市的大幅下跌也是不可避免。投资者情绪方面，股市恰逢春节小长假，1月23日收盘之前A股市场虽然已经出现大幅回调，但假期期间疫情加剧，法定节假日相应延长，市场休市无法逐步缓冲疫情的负面影响，从而导致市场不利因素的扩大以及投资者恐慌情绪的积累。两项因素叠加，上证综指在2月3日一开盘就下跌260点，跌幅达到8.73%，创下自2015年8月24日以来的单日最大跌幅。

新冠肺炎疫情的爆发全面触发了国内宏观市场的短期剧烈波动，但是待得市场情绪宣泄之后，投资者们冷静下来发现，国家的强大正在逐步对冲疫情的不利因素，中国的经济发展趋势仍然是长期向好的，这也是A股市场在接下来的交易日中大幅反弹的重要原因。疫情发生以来，国家反应迅速，积极采取防疫措施，武汉火神山、雷神山两大医院相继在14天内竣工交付，让国外人士看到了中国速度。而在稳定A股市场方面，央行在股市开盘后两日连续开展逆回购操作，累计投放流动性1.7万亿元，并下调14天和7天逆回购利率各bp至2.55%和2.40%，以保障市场流动性的充裕。此外，A股开盘首个交易日，北向资金抄底迹象明显，当日净流入资金近200亿元，助推投资者情绪回暖。此后一周内，病毒防治、网络游戏、在线教育以及云办公等概念板块逆势大涨，助力上证综指反弹4.7%，深证成指反弹8.5%，创业板指更是收复失地创下新高，反弹幅度达到12.3%。

在新冠肺炎疫情严峻的形势下，医药生物行业是A股市场表现最为抢眼的板块。随着新冠肺炎疑似病例数量的不断增加，病人对于新冠肺炎的确诊需求迫切，而新型病毒核酸检测试剂盒作为新冠肺炎确诊的重要手段，各地尤其是武汉医院内检测试剂盒紧缺情况严重。在此事件背景下，检测试剂概念板块在交易开盘前后都保持着稳定涨势。除此之外，医院对于肺炎诊断和治疗设备需求以及人们对口罩、消毒液和抗病毒药品需求的增加，增强了市场对于医疗设备和医药零售两个子板块内公司短期销售增长的预期，促使子板块在开盘后第二日领涨A股市场。

资料来源：WIND

除医药生物板块外，传媒以及计算机板块在A股开盘后的走势中也有亮眼表现。为响应国家的疫情防控政策，疫情期间居民被要求减少出行、在家隔离，线下影院、KTV等娱乐场所停业，居民在家的宅娱乐刺激了传媒板块中游戏、直播、视频产业的短期大幅增长。根据民生证券的研报数据显示，以《王者荣耀》为代表的手机网络游戏在春节期间活跃度占比达到了23.5%，仅《王者荣耀》一款游戏在大年三十当日的日流水就达到了20亿元，同比上升53.8%。而作为春节传统娱乐项目的棋牌活动也从线下搬到了线上，线上棋牌类游戏下载量显著上升，头部棋牌类游戏下载量峰值涨幅在200%以上。除游戏外，长短视频行业数据也是表现强劲。根据方正证券统计数据显示，春节期间大屏点播媒体收视表现优异，居民日均观看时间长达6.33小时，较春节前一周上升21.7%；芒果TV及爱奇艺的在线剧集有效播放量同比上升显著，分别上升101.99%和36.10%；而在徐峥新片《囧妈》院线撤档改为在线免费播放之后，西瓜视频、抖音及火山视频等小视频APP也引入电影播放模式，带动平台播放量大幅增长。相较于娱乐活动，在假期延长、学生及员工无法正常开课和工作的背景下，在线教育和在线办公成为了居民现阶段的刚需，所带来的则是计算机板块中“在线科技”场景应用概念的爆发。

资料来源：民生证券研报

资料来源：方正证券研报

综合本次疫情对A股市场的影响和当前国内的宏观环境来看，疫情对于股市的影响并不是决定性的因素，其所代表的只是短期内对国内经济的冲击，股市的中长期走势仍然取决于国内长期的宏观环境。短期来看，新冠肺炎疫情利空的行业主要为交通运输、消费贸易以及轻工制造等人员密集型行业，随着国家疫情防控工作的有效开展，其对于股市的影响时间和幅度有限，这一点从上周以及本周A股市场的猛烈反弹走势中已经得到了体现。其次，本次疫情的爆发更加考验的是我国政府对于公共卫生紧急事件的反应与应对。结合2003年抗击非典的经验，我国政府对流行疾病防控和治理能力都得到了显著提升，中央对疫情防控的反应速度由非典时期的五个月缩短至了一个半月；并且在春节期间，全国和各地方的防控、支援措施密集出台，有效减小了后期疫情对经济发展的影响。此外，随着资本市场改革的不断深化，外资净流入趋势仍是海外资本对于A股市场未来判断的风向标，节后开盘首日外资的大幅净流入也表明了海外资本对于A股市场长期向好趋势的肯定。

对于未来A股市场行业板块趋势的判断，笔者认为可以分为疫情期间和疫情结束之后两个阶段。现阶段疫情防控工作有序开展，新冠肺炎疑似病例以及确诊病例继续呈现增长趋势，医院对于检测试剂、医疗设备以及医药资源的需求仍然迫切；同时，政府对于居民隔离的防控工作存在从严格执行到逐渐放缓的操作阶段，各地市也相应出台了阶梯型的企业复工安排，在此时间段内，宅娱乐、在线教育、在线办公等概念板块仍然受益。因此，在疫情结束之前，行业板块行情走势可以遵循上周板块的上涨逻辑，继续关注检测试剂、医疗器械、网络游戏、在线教育以及在线办公板块的优秀表现。
长远来看，疫情结束之后中国宏观经济将会快速恢复，此前调整较大的行业板块有望大幅反弹甚至出现报复性增长。因此，投资者可结合疫情数据变化，逐步关注超跌行业板块行情。而笔者认为，在疫情结束之后，基建、餐饮以及抗通胀三个方面的相关板块存在较为显著的上涨行情。

首先，我国一季度经济增长幅度受疫情的拖累已成定局，但是从全年来看，在疫情得到控制之后，建筑类企业可以通过二、三季度的赶工来抵消延期复工的影响，因此疫情对于建筑类企业全年业务进度的影响程度较小。此外，在全年经济增速保持稳定的政治目标下，基建对于拉动经济增速的作用不容忽视，国家对于出台相关托底政策的预期提升，叠加基建在促进城镇化水平提升中的巨大开发空间，基建领域内的建筑企业以及基建相关的建筑材料，如水泥、钢铁、玻璃板块内的优质公司全年业绩有望在需求和政策的双方面刺激下获得增长。

其次，春节期间本是餐饮需求最为旺盛的时期，但受疫情影响，餐饮所需的食品饮料的销售都受到了严重打击。这样的打击不仅来自于餐饮渠道大面积关停造成的需求减弱，更是受制于物流停滞以及道路封锁所带来的供应端的不畅。而全国人民在居家防控疫情的环境下，对于外出活动、就餐的渴望却是越发迫切。因此，笔者认为，随着疫情的结束，餐饮及其相关的食品饮料板块有望在供给和需求双方面回升的刺激下出现报复性的增长。由于目前A股上市的优质餐饮公司标的稀缺，所以从细分的角度，可以关注因餐饮需求回升而受益的高端白酒和调味品板块。高端白酒的需求主要来自于高收入人群，属于刚需品种，受到疫情影响低于整个白酒行业，并且此类公司具备品牌和渠道的双重优势，充足的资金储备能使其在疫情过后得到快速恢复。调味品作为烹饪中不可缺少的材料，其在餐饮门店的需求最为旺盛，而一般来说，餐饮门店对于调味品的储备时间仅为一周左右，随着餐饮业的恢复，餐饮门店势必加大对调味品的储备，从而带动板块内产品销量的增长。

最后，结合国内宏观环境来看，全年通胀预期将维持高位，贵金属、金融以及房地产等抗通胀板块有望受益。根据国家统计局最新数据显示，2020年1月份，中国消费者物价指数CPI同比上涨5.4%，涨幅较2019年全年平均水平上升2.5个百分点。其中，畜肉类价格上涨76.7%，影响CPI上涨约3.38个百分点，是拉升CPI水平的主要因素，而其他七大类分项价格指标也都有不同程度的上涨。可见，受猪肉价格上涨以及新冠肺炎疫情的双重影响，短期内CPI指数将维持高位。长期来看，新冠肺炎疫情对于国内经济的影响较大，而在2020年经济翻番的目标下，财政和货币政策仍将继续加大逆周期调控，致使全年通胀预期维持在高位。因此，在高通胀预期的背景下，具备抗通胀效应的贵金属、金融以及房地产板块有望长期保持增长趋势。