上周以来，受新冠肺炎疫情发展的不确定影响，全球资本市场迎来了强力震荡。尽管今天（2日）A股市场走出强势行情，但这并不能忽视全球各国资本避险情绪的上升。

新冠肺炎疫情发展至今，虽然中国国内得到了有效控制，但是在全球其他国家却炸开了锅，韩国、伊朗、意大利、日本等国疫情正在蔓延，其中亚太和欧洲地区影响尤为显著。显然，疫情全球扩散再次给了新冠肺炎这只黑天鹅起飞的机会，全球各国股市在上周均出现了大幅度的下跌。国内市场虽在节后开盘以来走势猛烈，但在全球股市下挫的大环境下也不免受到影响。

图：全球疫情形势 
资料来源：央视新闻

一周数据来看，上周上证综指下跌159.37点，跌幅5.24%，深证成指下跌648.93点，跌幅5.58%，创业板指下跌155.07点，跌幅6.96%。对比外盘市场，日经225指数周跌幅9.59%，韩国综合指数周跌幅8.13%，英国富时100指数周跌幅10.83%，法国CAC40指数周跌幅11.94%，意大利指数周跌幅11.18%，道琼斯工业指数周跌幅12.36%，纳斯达克指数周跌幅10.54%。在疫情全球扩散的危机下，各国股市着实印证了“山川异域，指数同天”。

图：全球主要市场走势资料来源：wind

基于此，全球经济进入risk-off模式，资金开始流向避险领域。黄金作为最为常见和直观的避险资产，其在此前更早的一周已经有了明显表现。伦敦金现货价格自2月17日开始一周上涨59.26美元/盎司，周涨幅达到3.74%。美元指数同样走出了一波上涨行情，自2月3日以来一度上涨2.2156点，最大涨幅达到2.27%。美国国债价格更是上升势头显著，10年期美国国债期货6月合约价格在上周涨幅达到了2.16%。不过，值得关注的是，黄金价格和美元指数在上周出现了大幅回调，伦敦金现货价格一周下跌3.5%，美元指数一周下跌1.22%。黄金和美元作为避险资产，并没有走出持续性的上涨趋势，反而在猛涨之后大幅下跌，美元价格更是一改与黄金的负相关关系，走出了同涨同跌的趋势。分析来看，在疫情扩散之前，全球环境已经处于风险频发阶段，黄金在2019年中旬开始已经出现了大幅上涨，黄金价格处于近6年来的历史高点，结合近段时间的快速上涨，黄金做多通道开始拥挤，对手盘减少导致黄金价格回调。其次，在疫情扩散的初期，美元受到了避险资金的追捧，出现与黄金一样的上涨趋势，但是随着疫情扩散的加剧，避险情绪蔓延至美国市场，市场对于本土的经济增长预期下降，美联储降息预期增加，导致美元价格指数开始下跌。然而，黄金价格的下跌，以及美元指数和黄金的同涨同跌实际上隐含着更大的风险信号，一旦疫情全球扩散的风险加剧，海外资产的跌价将会导致其本土市场更大的流动性风险。由于上周全球股市下挫，资产价格大幅下跌，杠杆资金以及金融机构对追加保证金和补充自身流动性的需求迫切，黄金作为流动性的补充，引发大量抛售，导致黄金价格大幅下跌。同样的，美元价格指数的下跌，也预示着受疫情的影响，市场要求美联储降息以遏制公共卫生安全事件冲击的呼声越来越高，美国降息预期增加，美元强势地位的回落显示其国内经济承压。

图：伦敦金现货价格走势（截至2020年2月28日）

图：美元指数走势（截至2020年2月28日）

图：10年期美债期货06合约走势（截至2020年2月28日）资料来源：wind

结合A股上周走势来看，国内市场虽然没有走出与全球市场相反的独立行情，但是回调幅度明显小于外盘跌幅，主要原因在于国内疫情防控工作正处于逐渐向好阶段，疫情的蔓延已经得到有效控制，市场恐慌情绪已在早期得到释放，各企业已经进入全面复工阶段；而海外国家正处于疫情蔓延初期，确诊病例数量仍在逐渐增加，防控工作进展缓慢。从资本市场表现来看，海外市场对于疫情较重国家的经济发展预期更为担忧，避险情绪上升导致各国股市大幅下跌。国内股市由于前期回涨幅度较大，加上近期海外避险资金的抽离，市场也出现了短期回调。此外，受中美贸易战影响和国内行业政策的推动，科技类企业未来发展的预期成为了市场的焦点，资金大量涌入TMT板块，推升板块内股票价格大幅上升，个股估值水涨船高。但上周开始，TMT板块内高估值个股开始回调，电子和计算机行业周跌幅达到了8.77%和6.65%，回调幅度明显高于其他板块。因此，在现阶段海外疫情防控没有出现有效利好的情况下，海外市场仍然存在较大的下降空间，但A股相较于海外市场优势明显，周末国家发改委下发《关于企业债券发行实施注册制有关事项的通知》，对于市场利好显著。加上此前发布的再融资新规，表明政策对于刺激二级市场的意图明显。对于投资者来说，应谨慎乐观看待A股未来走势，同时防范TMT板块内高估值个股大幅回调的风险。