晴日暖风生麦气，绿阴幽草胜花时。困扰大家的新冠疫情形势正不断好转，先前短期业绩受到了较大影响的白酒行业也开始重现活力。根据最新数据可知，市场对高端白酒信心开始回升，白酒行业高质量、集中化、高端化发展的趋势并未改变。从长周期看，疫情进一步提速了白酒行业的消费趋势变革，贵州茅台作为白酒行业的龙头再次进入加配时间点。

从需求侧来看，此前阿里公布了第一季度白酒行业的线上销售数据，考虑到疫情期间消费行为多发生在线上，该电商数据具有较大的参考意义。

根据阿里提供的各品牌销售额来看，在疫情真正产生影响的2-3月份，白酒行业的销售前三名为贵州茅台（8127万元），泸州老窖（6135万元），五粮液（5969万元），其中贵州茅台的3月销售额为4818.84万元，同比增长124.57%，反映了强劲的市场需求。

进入四月之后，贵州茅台的月度销售额和销售量进一步大幅提升，同比增速分别达到了惊人的1582.01%和599.90%，稳坐白酒行业头把交椅。根据上述数据，不难推测贵州茅台的市场占有率能得到大幅提升。事实上，根据统计数据显示，贵州茅台的线上销售额占比由2019年4月的10.48%已增长至今年4月的48.64%，表现可谓亮眼。

根据白酒行业各公司披露的2019年年报和2020年一季度报表来看，茅台、五粮液的业绩表现良好。即使受到疫情影响，贵州茅台、五粮液第一季度收入增速分别达到了12.8%、15.1%，净利增速分别为16.7%、19.0%。如果剔除上述两家白酒公司，其他公司收入和利润分别为-15.3%、-6.0%，很大程度上反衬出了高端白酒的行业景气度远超其它同类产品。

事实上，这一具有反差效应的结果并不让人意外，天猫在今年初发布的2020美食消费趋势报告显示，近年来白酒消费升级趋势明显，高端白酒市场更具增长潜力，而随着消费者线上高端商品购买习惯的成熟，收藏酒的市场份额也在快速提升。作为白酒行业的龙头，贵州茅台销量确定性更优于其他白酒，因此市场给予茅台稳定性及确定性更高的溢价。此外，兼具消费属性和商品属性，也使得茅台成为一种优异的投资标的。

从供给侧角度来看，茅台批发价在经历了短期下跌之后快速反弹，现报价已持续走高至2300元上方。对茅台超预期的市场表现，本人认为主要受到以下两方面的影响：

其一，从渠道分布分析，2020年茅台公司针对经销商渠道秉持“不增不减”原则，且对自营渠道的计划为“原则上翻倍”，考虑到自营店的增加能进一步增强茅台公司对产品的控价权，因此该计划将持续利好茅台吨价稳定上行。

其二，从库存角度分析，尽管散飞供应充足，但由于前期市场新增配额稀缺，整件配额的供应能力短时间跟不上快速回暖的市场需求。在整件配额供给空窗期“投资需求+真实需求”叠加共振影响下，茅台市价的进一步走高也是在情理之中。

此外民生证券提出观点认为，2020年底、2021年初极有可能是茅台提升出厂价的关键时间窗口。预计下半年茅台价格仍然总体是牛市格局，现在投资茅台仍是明智之选。

总体而言，从内在价值来看，伴随着贵州茅台的品牌优势不断提升，其产品更显稀缺、销量更加稳定、行业地位更加稳固。其优秀的企业内部管理也使得公司能迅速实现复工复产并及出货，在此次疫情中经受住了考验，逐步开始释放红利。从外在因素方面来看，国内的新冠肺炎疫情基本得到控制，新基建工程继续推进，将不断利好白酒行业发展。结合各类统计数据，疫情带来的短期扰动进一步显现了行业的马太效应。截至目前，贵州茅台股价已再创新高，达到了1340一线，反映了广大投资者对其长期发展的看好。